2018-05-10 00:00:00 來源： 點擊：3867 喜歡：0
一、歷史出資問題
歷史問題，從最近三年是否有重大違規(guī)的角度來進行理解，如對現(xiàn)在不構(gòu)成重大影響則不是障礙，如構(gòu)成重大違法行為且在報告期內(nèi)，構(gòu)成發(fā)行障礙，目前來說，歷史出資的問題主要集中在無形資產(chǎn)出資；資產(chǎn)是否存在糾紛，債權(quán)人是否提出異議；資產(chǎn)不完整，出資不真實均應(yīng)采取相應(yīng)補救措施；補救后需運行一段時間。
1.無形資產(chǎn)出資的問題
1)股東以無形資產(chǎn)出資而無形資產(chǎn)的形成及權(quán)屬不清的，無形資產(chǎn)評估存在瑕疵的，無形資產(chǎn)出資超過法定比例的。
2)無形資產(chǎn)的形成及有效性，關(guān)注目前權(quán)利證書的有效性。發(fā)行人核心技術(shù)的形成要說清楚，是否有完整權(quán)利；
3)權(quán)屬情況及糾紛或潛在糾紛，自然人股東以無形資產(chǎn)出資的，考察是否職務(wù)成果。
4)無形資產(chǎn)出資比例如果較高，需要說明與發(fā)行人業(yè)務(wù)的相關(guān)性，無形資產(chǎn)對發(fā)行人業(yè)務(wù)和技術(shù)的實際作用。（反饋中也是反復(fù)問）部分企業(yè)由于地方特殊規(guī)定（例如：中關(guān)村），無形資產(chǎn)出資比例高于注冊資本20%，如果符合地方政策，發(fā)行人資質(zhì)優(yōu)良，則證監(jiān)會也可以接受；
5)技術(shù)專利要謹慎，尤其是實用新型的專利，要關(guān)注與競爭對手是否存在沖突。專利技術(shù)存在委托開發(fā)情形的，關(guān)注協(xié)議具體內(nèi)容，權(quán)力歸屬、成果分配等內(nèi)容。
6)專利技術(shù)的信息披露文件列示的專利并不是越多越好，不看數(shù)量更加看重質(zhì)量，如果很多但是真正又有的不多也沒意義。
7)視情況要求出具其他股東的確認意見，發(fā)行人提示風(fēng)險或作重大事項提示；保薦機構(gòu)或律師核查并發(fā)表意見。
2.出資不到位的處置：
1)出資不到位比例〉50%，補足并等待36個月；
2)出資不到位30-50%之間，補足１個會計年度；
3)出資不到位<30%，補足即可；
4)注意上述出資不到位所占比例均是指占當時注冊資本比例。
二、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)形成
1)創(chuàng)業(yè)板更加關(guān)注資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的形成；是否履行法律、法規(guī)規(guī)定的程序，如評估、審計等；職工如何安置；債權(quán)債務(wù)如何處理，是否存在糾紛等；
2)資產(chǎn)完整：與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)是否完整；
3)業(yè)務(wù)獨立：獨立于實際控制人；
4)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的形成：國企、集體企業(yè)，無糾紛和債務(wù)，若有債務(wù)，則要明確發(fā)行人或控股股東、實際控制人最終承擔金額；
5)要完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)，出資方面的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)未完成的影響發(fā)行條件；資產(chǎn)過戶要盡早完成，資產(chǎn)完整性有運行時間的要求，不是在申報前解決就可以。如原為向大股東租賃資產(chǎn)，后為資產(chǎn)完整購買了相關(guān)資產(chǎn)，有持續(xù)性的要求，要運行一段時間；資金占用在申報前解決即可。
6)經(jīng)營一種業(yè)務(wù)的認定：
一是指同一類別或相關(guān)聯(lián)、相近的業(yè)務(wù)，源于同一技術(shù)、原材料、客戶/供應(yīng)商，自然形成，不是人為拼湊；
二是一種業(yè)務(wù)之外有其他不相關(guān)業(yè)務(wù)的，近兩年其他業(yè)務(wù)收入、利潤占收入總額、利潤總額不超過一定比例（30%）。
三、實際控制人的認定
1)多人共同控制的，高管團隊報告期要穩(wěn)定，控制人如果認定為其中的某幾個人，不能任意認定，要有依據(jù)；
2)股權(quán)分散的，其他股東委托第一大股東行使表決權(quán)，如果人數(shù)過多（50個人）很難一致行動，股權(quán)穩(wěn)定是關(guān)鍵，無實際控制人也可以。如確實股權(quán)分散，要做一些安排保障股權(quán)的穩(wěn)定，不一定要有控制人。
3)家族企業(yè)，成員之間共同控制是可以的，不妨共同控制，沒必要一個人控制。
四、董、監(jiān)、高問題
1.誠信問題
1)董事、高管的誠信問題已成為證監(jiān)會審核過程中重點關(guān)注的事項，2010年境內(nèi)上市公司將突破2000家，很多發(fā)行申請人的董事、高管之前在其它上市公司任過職，保薦代表人在盡職調(diào)查過程中必須關(guān)注其在上市公司任職期間是否受到過證監(jiān)會、交易所的行政處罰或者譴責(zé)。
2)公司法和首發(fā)辦法有一些要求；公司章程和特殊行業(yè)（如金融）的部門規(guī)章會有一些要求；見《公司法》21條、147、148、149條規(guī)定；首發(fā)辦法第21、22、23條；
3)競業(yè)禁止的原則：新公司法有一些變化，董事、高管作充分披露，發(fā)行人同意也可以；作為上市公司，要求應(yīng)更嚴厲一些，原則上要求不能存在競業(yè)禁止；
4)對董事、高管忠實、勤勉義務(wù)的關(guān)注：主要從改制、出資、歷史沿革、架構(gòu)（子公司及兄弟公司之間）、資金往來、關(guān)聯(lián)交易的披露與回避等方面進行判斷。如公司歷史沿革是否存在損害公司利益的情形；公司架構(gòu)中是否存在自然人持股；改制過程中的資金來源等；
5)對于董事、高管曾在上市公司任職的，要對原上市公司是否存在退市、違規(guī)等進行盡職調(diào)查；
6)看是否做到股東義務(wù)與高管義務(wù)的分開，兩邊都要遵守，證監(jiān)會將查詢誠信檔案，保薦機構(gòu)盡職調(diào)查時要查詢其他部門檔案。
2.董事、高管的重大變化
1)董事、高管的重大變化屬于發(fā)行條件之一，目的在于給市場一個具有連續(xù)性、可比性的歷史業(yè)績；也在思考，是否要以進行適當?shù)恼{(diào)整；
2)重大變化沒有量化的指標。一個核心人員的變動也有可能導(dǎo)致重大變化；如果是公司出于優(yōu)化治理角度導(dǎo)致的高管變化，CSRC是認可的；
3)董事、高管的重大變化須個案分析，主要考慮的因素有：變動的原因、變動人員的崗位和作用、變動人員與控股股東、實際控制人的關(guān)系，任職的前后延續(xù)性；可以把董事、高管合在一起分析；要考慮變動對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響；
4)CSRC會關(guān)注董事、高管變化的具體原因，如是否為公司正常換屆、是否因為公司內(nèi)部矛盾等；
5)只要核心人員沒有發(fā)生變化，逐步增加董事、高管沒有太大問題；
6)1人公司：一般不會因為人數(shù)增加而否定；只要核心人員沒有發(fā)生變動，為完善公司治理而增加高管、董事（相關(guān)人員原來和公司經(jīng)營密切相關(guān)，如內(nèi)部升遷或控股股東處轉(zhuǎn)來）人事原則上不會導(dǎo)致重大變化。
3.任職資格及公司治理
1)董事、監(jiān)事及高管人員的任職資格要關(guān)注，有無受到證券市場處罰或譴責(zé)，在其他上市公司有無任職；
2)家族企業(yè)要關(guān)注，不能都是家族成員，監(jiān)事要獨立，如果是親屬關(guān)系有可能影響履職；
3)不能和發(fā)行人辦企業(yè)，親戚也不可。（核查可以通過董監(jiān)高的個人確認、向公司進行了解、查詢監(jiān)管部門的公開信息）；
4)合理的公司治理結(jié)構(gòu)：家族企業(yè)的董事、高管不能主要由家族成員擔任，監(jiān)事不能由家族成員擔任。
五、股東超200人問題
1)直接股東、間接股東或者兩者合并計算超過200人；以公司或其他組織的方式來規(guī)避200人規(guī)定的，應(yīng)合并計算；
2)以委托、信托方式持股，為做到股權(quán)明晰，原則上不允許此類方式持股，需要直接量化到實際持有人。量化后不能出現(xiàn)股東人數(shù)超過200人；
3)對于在發(fā)行人股東及其以上層次套數(shù)家公司或（單純?yōu)槌止赡康乃O(shè)立的公司），股東人數(shù)應(yīng)合并計算；
4)控股股東/實際控制人存在股東超200人的，同樣需進行清理核查；
5)合伙企業(yè)為股東的，作為1家股東，但中介機構(gòu)需要核查合伙目的、要看實質(zhì)，按持股比例高低進行披露；
6)保薦機構(gòu)不要誤以為“200人”是一個唯一硬指標，即使發(fā)行前股東人數(shù)不到200人，但是曾經(jīng)有過公開登報發(fā)行股票等行為的，也將被認為違反規(guī)定；
7)發(fā)行人對超限股東的清理工作應(yīng)該慎重，清理過快會導(dǎo)致矛盾。保薦代表人要對清理的真實性、合法性等問題予以特別關(guān)注，尤其要小心“假清理”，“假清理”肯定會引起舉報。CSRC要求保薦代表人對被清理出去的股東進行一一面談，或者至少達到人數(shù)的90%以上；中介機構(gòu)應(yīng)對清理過程、清理的真實性和合法性、是否屬于自愿、有無糾紛或爭議等問題出具意見；
8)按2006年前形成及2006年后形成區(qū)別對待，2006年前有合法依據(jù)的定向募集公司和城商行不構(gòu)成實質(zhì)性障礙，2006年之后形成的股東超200人問題構(gòu)成上市障礙。
六、獨立性問題
1.整體上市
1)整體上市是基本的要求：避免同業(yè)競爭、減少規(guī)范關(guān)聯(lián)交易、從源頭上避免未來可能產(chǎn)生的問題；
2)新的公司法、證券法頒布及新老劃斷之后，原則上要求大型國有企業(yè)在整體上市時，應(yīng)根據(jù)自身的具體情況，對資產(chǎn)和盈利占比較高的下屬已上市A股公司進行整合，對新老劃斷之前形成的一家上市公司控股幾家A股公司的情況，也要求對下屬上市公司進行整合；
3)對企業(yè)集團只拿一小部分業(yè)務(wù)上市的，要充分關(guān)注發(fā)行人的獨立性問題，關(guān)注發(fā)行人和集團公司業(yè)務(wù)的相關(guān)性，是否面對相同的客戶，資金、人員、采購、銷售等方面實際運作上是否分不開；
4)整合可以采取的方式主要有：
一是整體上市公司以挾股方式吸收合并已上市A股公司，如上港集團采用換股吸收合并的方式整合上港集箱；
二是將集團資產(chǎn)整體注入已上市A股公司，如中船集團通過將核心資產(chǎn)注入滬東重機的方式實現(xiàn)整體上市；
三是以現(xiàn)金要約收購的方式將A股公司私有化，如中石化在上市后以這種方式整合了揚子石化、齊魯石化、中原油氣、石油太明四家下屬A股公司；
5)對于某些下屬A股公司規(guī)模所占比例較小的大型國有企業(yè)，如最近1年所屬A股公司的主營業(yè)務(wù)收入爭凈利潤、最近1年末總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別占集團主管業(yè)務(wù)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比例均低于10％，且整體上市前整合A股公司或利用現(xiàn)有上市公司進行整體上市成本較高、操作難度較是的，允許公司可選擇在整體上市后再擇機整合已上市公司；
6)整體上市和主業(yè)突出相比，更強調(diào)整體上市；
7)商標、專利、專有技術(shù)、供應(yīng)和銷售渠道等只要與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的，必須進入上市公司，不能留在集團，不允許以關(guān)聯(lián)方許可方式取得使用權(quán)；如屬于無關(guān)聯(lián)第三方所有，須取得第三方的許可。
2.人員、機構(gòu)獨立
1)總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人和董事會秘書等高級管理人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)；
2)控股股東或?qū)嶋H控制人除擔任發(fā)行人董事長、總經(jīng)理外，還在其所控股其他企業(yè)擔任重要管理職務(wù)，需要說明如何客觀、公正、獨立履行職責(zé)，如何維護發(fā)行人及其他股東權(quán)益，如何確保發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營活動的獨立性。（這個挺重要）；
3)創(chuàng)業(yè)板申請人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理等高級管理人員不能在關(guān)聯(lián)方擔任“執(zhí)行董事”職務(wù)，否則將不獨立；
4)發(fā)行人董監(jiān)高及親屬與發(fā)行人共同建立公司的，需要清理；發(fā)行人與控股股東、實際控制人共同建立公司的，需要關(guān)注；如控股股東、實際控制人為自然人的，建議清理；
5)相關(guān)人士出具承諾，并作重大事項提示，保薦機構(gòu)、律師專項核查并發(fā)表意見。
3.同業(yè)競爭
1)同業(yè)競爭是雷區(qū)，上市前一定要清理，基本沒有回旋余地；
2)核查報告期內(nèi)與控股股東、實際控制人業(yè)務(wù)情況，充分掌握同業(yè)競爭的解除及運行情況；不僅是實際控制人，同樣需要關(guān)注重要股東同業(yè)競爭的問題。與其他股東（非控股）存在的同業(yè)競爭問題，需要個案分析，看是否影響發(fā)行人利益，也需要清理；
3)報告期內(nèi)存在同業(yè)競爭的，關(guān)注成本費用是否分攤，是否影響發(fā)行人財務(wù)指標，是否造成獨立性有嚴重障礙等；
4)報告期內(nèi)存在同業(yè)競爭也不一定就是有問題，但是建議運行一段時間。以前是可以用首發(fā)募集資金解決同業(yè)競爭問題的（如中航光電），后來對于該問題全面收緊；
5)最近對于同業(yè)競爭，有走回頭路的傾向，太過細分。對同業(yè)競爭的行業(yè)劃分不能過細，競爭的、類似的、同業(yè)的品牌、渠道、客戶、供應(yīng)商等都應(yīng)納入上市主體；
6)對于股權(quán)比例較為分散，各股東之間的持股相互獨立，則應(yīng)核查5%以上的主要股東，其與發(fā)行人的同業(yè)競爭狀況，主要看報告期內(nèi)主要股東與發(fā)行人的經(jīng)營情況，如成本、費用如何分擔等；
7)親屬的業(yè)務(wù)從嚴把握：直系親屬要納入進來；如來源是一體化經(jīng)營的，納進來；如獨立發(fā)展的，一是二者業(yè)務(wù)的緊密程度，有無關(guān)聯(lián)交易，是否生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的一部分，還是各自獨立經(jīng)營，可以再判斷，防止利益輸送；二是親屬關(guān)系的緊密度；三是重要性原則，與發(fā)行人業(yè)務(wù)的緊密度，不是主要業(yè)務(wù)可以不進來（輔助、三產(chǎn)），不能是生產(chǎn)經(jīng)營的必備環(huán)節(jié)。
4.關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易
1)關(guān)聯(lián)方的認定按照《公司法》和《會計準則》要求，只要是報告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)方，就算是之后處理了也要披露；
2)目前審核中常發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)方遺漏：如報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方存在被解除的可能，則需要的披露該關(guān)聯(lián)方及具體的關(guān)聯(lián)交易情況；
3)境外關(guān)聯(lián)方及其實際控制人的核查：現(xiàn)在常見的做法就是實際控制人承諾、境外公司承諾、大使館證明，會里不是很認可。境內(nèi)中介機構(gòu)可以委托境外律師或其他機構(gòu)協(xié)助核查，保薦機構(gòu)需要承擔調(diào)查結(jié)果的責(zé)任。另外，會里對境內(nèi)機構(gòu)境外核查的效果不是很滿意，覺得一般就是應(yīng)付。
4)關(guān)聯(lián)交易一定要程序合規(guī)、內(nèi)容合理，盡管沒有了30%的量化的指標，然而CSRC還是希望發(fā)行人盡量控制在30%以下，此外還要看交易的內(nèi)容和公允性，如交易比較頻繁、交易金額較大并將持續(xù)，則可能會影響發(fā)行條件；
5)與控股股東或?qū)嶋H控制人存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易會核查是否影響資產(chǎn)的完整，如廠房、土地向集團租賃；少量的辦公用房、門面房可以。關(guān)注經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易是否影響資產(chǎn)的完整性（不能向控股股東租賃主要資產(chǎn)，可以向獨立第三方租賃），判斷影響的大??；
5.關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化
1)報告期內(nèi)存在關(guān)聯(lián)方被轉(zhuǎn)讓，則需要披露轉(zhuǎn)讓后的情況，如轉(zhuǎn)讓后的股東、轉(zhuǎn)讓交割、規(guī)范運作、與發(fā)行人交易情況、是否存在重大違法違規(guī)等；如果關(guān)聯(lián)方被注銷，則要關(guān)注其歷史情況，包括應(yīng)關(guān)注包括注銷時間、程序、注銷資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)處置方式、對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響，注銷后是否存在潛在糾紛，是否合法合規(guī)。（即使注銷也要追問到底，注銷也要干干凈凈）
2)關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化一定要真實的，非關(guān)聯(lián)化的虛假行為被查處后果會很嚴重。因此保薦機構(gòu)關(guān)注受讓方運營情況、歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、實際控制人、定價依據(jù)、后續(xù)是否還有交易等（如果非關(guān)聯(lián)化后還使用發(fā)行人的商號，則會很容易被懷疑非關(guān)聯(lián)化的真實性）。要特別關(guān)注；
3)對于非關(guān)聯(lián)化后，應(yīng)持續(xù)關(guān)注的要素有：
一是非關(guān)聯(lián)化后，相關(guān)方與發(fā)行人持續(xù)的交易情況；
二是是否為了規(guī)避相關(guān)規(guī)定而剝離的業(yè)務(wù)，如規(guī)避跨省環(huán)保核查；
三是考察發(fā)行人已經(jīng)剝離的業(yè)務(wù)最近三年是否存在違法違規(guī)；
四是保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師核查：非關(guān)聯(lián)化的真實性和合法性，是否存在委托等代理持股情形；非關(guān)聯(lián)化的理由是否合理；非關(guān)聯(lián)化對發(fā)行人的獨立性、改制方案完整性以及生產(chǎn)經(jīng)營的影響；非關(guān)聯(lián)化后的交易是否公允；
五是審核員會重點關(guān)注關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化問題，必要時將提請發(fā)審委關(guān)注。
6.資金占用
1)如果保薦機構(gòu)進場已經(jīng)開始輔導(dǎo)之后，仍然存在資金占用的情況，則要重點關(guān)注。盡快清理報告期內(nèi)的資金占用行為、披露資金內(nèi)占用的詳情，包括發(fā)生額、余額、占用時間、資金用途等；了解控股股東資金占用的原因；
2)如果控股股東在扣除資金占用之后的經(jīng)營能力仍很差，則需要重點關(guān)注。真是因為實際控制人其余資產(chǎn)的業(yè)績較差，則產(chǎn)生對發(fā)行人的資金占用問題。目前證監(jiān)會也重點關(guān)注此類情況，并要求保薦機構(gòu)和律師進行說明。
七、重大違法行為
1.重大違法違規(guī)行為的認定
1)重大違法行為是指：違反國家法律、行政法規(guī)，且受到行政處罰、情節(jié)嚴重的行為。
2)原則上，凡被行政處罰的實施機關(guān)給予罰款以上行政處罰的行為，都視為重大違法行為。但行政處罰的實施機關(guān)依法認定該行為不屬于重大違法行為，并能夠依法作出合理說明的除外；
3)上述行政處罰主要是指財政、稅務(wù)、審計、海關(guān)、工商等部門實施的，涉及公司經(jīng)營活動的行政處罰決定。被其他有權(quán)部門實施行政處罰的行為，涉及明顯有違誠信，對公司有重大影響的，也在此列。盡職調(diào)查時要全面調(diào)查；
4)近三年重大違法行為的起算時點，法律、行政法規(guī)和規(guī)章有明確規(guī)定的，從其規(guī)定，沒有規(guī)定的，從違法行為的發(fā)生之日起計算，違法行為有連續(xù)或者繼續(xù)狀態(tài)的，從行為終了之日起計算。
5)對行政處罰絕對不服正在申請行政復(fù)議或者提起行政訴訟的，在行政復(fù)議決定或者法院判決尚未作出之前，原則上不影響依據(jù)該行政處罰決定。對該違法行為是否為重大違法行為的認定，但可依申請暫緩作出決定。
6)發(fā)行人在申報期內(nèi)受到過環(huán)保、稅務(wù)、工商等部門的重大行政處罰，通常保薦機構(gòu)會建議發(fā)行人請?zhí)幜P部門出具有關(guān)認定；
7)證監(jiān)會認為，保薦代表人還有自己的判斷和分析，不能簡單地依靠處罰部門出具的認定來下結(jié)論。案例：如海關(guān)對發(fā)行人處罰超過1,000萬元，即使處罰機構(gòu)出具文件認為發(fā)行人不存在重大違法行為，保薦人仍需要具體分析說明。
2.控股股東、實際控制人重大違法問題
1)創(chuàng)業(yè)板需要對控股股東、實際控制人的重大違法行為進行核查，參照主板《首發(fā)辦法》25條；
2)對于控股股東、實際控制人之間存在的中間層次，比照進行核查；
3)關(guān)注控股股東、實際控制人投資的其他企業(yè)是否存在重大違法違規(guī)行為，從而影響控股股東、實際控制人重大違法行為的認定；
4)控股股東和實際控制人的重大違法違規(guī)行為主板沒有明確規(guī)定，但是審核過程中掌握的比較嚴格，如民營企業(yè)實際控制人違法犯罪的情況比較多；
具體把握時參照公司法關(guān)于董監(jiān)高任職資格的規(guī)定；家族企業(yè)內(nèi)某人以前有過犯罪，現(xiàn)在沒有股權(quán)了行不行？也要慎重，因為股權(quán)安排可以有很多規(guī)避的措施，一般不會被認可，且家族企業(yè)會當做一個整體來看待。
5)保薦機構(gòu)及律師應(yīng)履行盡職調(diào)查義務(wù)，發(fā)表結(jié)論性意見。
八、上市前增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題
1.申報材料前的股權(quán)變動
1)對IPO前增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，審核中重點關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實，是否合法合規(guī)，是否履行相關(guān)程序，是否為真實意思表示；是否存在糾紛或潛在糾紛等；
2)如增資是否履行了相應(yīng)的股東會程序，是否已完成有關(guān)增資貸款和轉(zhuǎn)讓款的支付，是否辦理了工商變更手續(xù)，關(guān)注增資入股或者受讓股份的新股東與發(fā)行人或者原股東及保薦人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，要求披露該股東的實際控制人，說明有關(guān)資金來源的合法性等；
3)如股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否簽署了合法的轉(zhuǎn)讓合同，有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實意思表示，是否辦理了工商變更手續(xù)，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在代持或信托持股；關(guān)注有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因及合理性，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格及定價依據(jù)。重點關(guān)注低價股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否存在股份代持、利益輸送問題；同時關(guān)注股權(quán)轉(zhuǎn)讓納稅情況；
4)涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)管理部門要求的批準程序和出讓程序（公開掛牌拍賣）。轉(zhuǎn)讓過程存在國有股權(quán)瑕疵的，應(yīng)取得省級國有資產(chǎn)管理部門的確認文件；
5)涉及工會或職工持股會轉(zhuǎn)讓股份的，關(guān)注是否有工會會員及職工持股會會員一一確認的書面文件。要求中介機構(gòu)對上述問題進行核查并發(fā)表明確意見。
6)定價方面，關(guān)注有關(guān)增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價原則，對在IPO前以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要求說明原因，請中介進行核查并披露，涉及國有股權(quán)的，關(guān)注是否履行了國有資產(chǎn)評估及報主管部門備案程序，是否履行了國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需掛牌交易的程序，對于存在不符合程序的，需取得省級國資部門的確認文件。
7)保代和律師要講清楚核查的過程、核查方式和核查結(jié)論，并提供依據(jù)，審核中預(yù)審員將對公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)問題進行綜合分析和判斷，必要時將有關(guān)情況和問題提醒發(fā)審會關(guān)注。
2.在審期間股權(quán)變動事宜
1)審核過程中原則上不得發(fā)生股權(quán)變動，除非有正當理由，如繼承、判決等；
2)增資擴股需增加一期審計；
3)引進新股東原則上應(yīng)撤回申請文件，辦理工商登記手續(xù)及內(nèi)部決策流程后重新申報。
4)雖然去年存在光大銀行、杭州銀行在審核過程中安排了私募，但是，證監(jiān)會認為原則上在審核過程中股權(quán)不得發(fā)生變動；
九、環(huán)保問題
1)環(huán)保問題一直是發(fā)行審核中重點關(guān)注的問題。特別是在目前越發(fā)強調(diào)節(jié)約型、環(huán)保型發(fā)展的政策下；
2)環(huán)保要求越發(fā)嚴格的情況下有關(guān)環(huán)保問題的審核要求是：
一是招股書詳細披露發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營與募集資金投資項目是否符合國家和地方環(huán)保要求、最近3年的環(huán)保投資和相關(guān)費用成本支出情況，環(huán)保設(shè)施實際運行情況以及未來的環(huán)保支出情況；
二是保薦人和發(fā)行人律師需要對發(fā)行人的環(huán)保問題進行詳細核查，包括是否符合國家和地方環(huán)保要求、是否發(fā)生環(huán)保事故、發(fā)行人有關(guān)污染處理設(shè)施的運轉(zhuǎn)是否正常有效，有關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的污染相匹配等問題；對周圍居民進行訪談等；
三是曾發(fā)生環(huán)保事故或因環(huán)保問題收到處罰的，除詳細披露相關(guān)情況外，保薦人和發(fā)行人律師還需對其是否構(gòu)成重大違法行為出具意見，并應(yīng)取得相應(yīng)環(huán)保部門的意見；
3)把握好重污染的尺度，有些盡管不在重污染的目錄里，但是以前有案例認為是重污染企業(yè)的也會認定是。跨省經(jīng)營的，一個地方認定是而一個地方認定不是重污染的，則會從嚴把握。
4)對于重污染行業(yè)的企業(yè)需要提供省級環(huán)保部門出具的有關(guān)環(huán)保問題的文件，對跨省的重污染企業(yè)須取得國家環(huán)保總局的核查意見。
5)對于環(huán)保問題，發(fā)行人應(yīng)在首次申報材料時提供符合環(huán)保部門規(guī)定的有關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營和募投項目環(huán)保合規(guī)的證明文件；
6)對證明文件中的說明事項或不明確事項（如“基本符合”等），發(fā)行人應(yīng)加以說明；
7)發(fā)行人還應(yīng)當披露報告期內(nèi)是否存在環(huán)境污染的情況及因環(huán)境污染受處罰情況，說明對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響；
8)保薦機構(gòu)、律師應(yīng)當對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營和募集資金項目是否符合環(huán)境保護要求，發(fā)行人報告期實際履行環(huán)境保護義務(wù)的情況進行盡職調(diào)查，發(fā)表意見不能僅依賴于發(fā)行人提供的證明文件。
十、土地問題
1)土地問題也是IPO審核的另一重點，審核重點關(guān)注土地使用是否合規(guī)。2008年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進節(jié)約集約用地的通知》（國發(fā)[2008]3號，）等一系列件，進一步明確了土地管理相關(guān)要求；
2)發(fā)行人及其控股子公司生產(chǎn)經(jīng)營使用土地應(yīng)當符合國家有關(guān)土地管理的規(guī)定。保薦人及律師須根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件，就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募集資金投資項目用地是否合法發(fā)表明確意見，并核查發(fā)行人最近36個月內(nèi)是否存在違反有關(guān)土地管理的法律、行政法規(guī)、受到行政處罰，且情節(jié)嚴重的情況。國家有關(guān)土地管理的政策，如國發(fā)3號文、國發(fā)10號文，應(yīng)作為保薦人和律師核查及發(fā)表意見的依據(jù)；
3)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的，保薦人和發(fā)行人律師應(yīng)對發(fā)行人的下列問題進行專項核查，并發(fā)表明確意見：
（1）土地使用權(quán)的取得方式、土地使用權(quán)證書的辦理情況；
（2）土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價款的繳納或支付情況及其來源；
（3）土地閑置情況及土地閑置費的繳納情況；
（4）是否存在違法用地項目；
（5）土地開發(fā)是否符合土地使月權(quán)出讓合同的相關(guān)約定，是否存在超過土地使用權(quán)出讓合同約定的動工開發(fā)日期滿一年，完成土地開發(fā)面積不足1/3或投資不足1/4的情形。
4)發(fā)行人未取得土地使用權(quán)或取得方式不合法，或者存在違反《國務(wù)院關(guān)于促進節(jié)約集約用地的通知》有關(guān)要求的，不予核準發(fā)行證券；
5)發(fā)行人募集資金投資于房地產(chǎn)項目的，有關(guān)投資項目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當已經(jīng)落實，合法取得了土地使用權(quán)證書。
6)發(fā)行人募集資金投資于非房地產(chǎn)項目時，有關(guān)投資項目所涉及的土地使用權(quán)應(yīng)當已基本落實：
以出讓方式取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門簽署土地使用權(quán)出讓合同，足額繳納土地出讓金，并向有關(guān)土地管理部辦理土地使用權(quán)登記手續(xù)；
以購買方式從他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與該土地使用權(quán)的可合法轉(zhuǎn)讓方簽訂土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。
以租賃方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已與相關(guān)土地管理部門或該土地使用權(quán)的可合法出租方簽訂土地使用權(quán)租賃合同，并向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。
以作價入股方式從國家或他方取得土地使用權(quán)的，應(yīng)已經(jīng)向有關(guān)土地管理部門辦理必要的登記手續(xù)。
7)發(fā)行人應(yīng)在招股說明書中信息披露投資項目有關(guān)土地使用權(quán)的取得方式、相關(guān)土地出讓金、轉(zhuǎn)讓價款或租金的支付情況以及有關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況。
8)房地產(chǎn)企業(yè)征求國土部意見，目前仍有在審房地產(chǎn)IPO項目，不過受制于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控，其融資渠道仍然沒有放開。
十一、專利審查
1)需要到專利局登記部查權(quán)屬情況，不能僅根據(jù)證書做判斷;
2)對于職務(wù)成果可能帶來的權(quán)屬糾紛，律師要出意見。
十二、募投項目
1)不可以在審核過程中增加募投項目；
2)在審核期間先行投入的，可用于替換先期投入資金；
3)在審核期間變更募投項目的，須履行內(nèi)外部相關(guān)程序、重新征求發(fā)改委意見；
4)招股書關(guān)于募集資金用途的說明應(yīng)具有“包容性”，披露要求：募投項目后增加“其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)**元”。[披露中不要出現(xiàn)補充流動資金的說法]。募投項目可不做表格披露，留有一定余地，不要一目了然，通過這種披露，淡化所謂“超募”問題；
5)其他注意事項：
用途：主營業(yè)務(wù)；
匹配性：生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平、管理能力（必問）；
適度靈活性；
專戶存儲安排；
政策合規(guī)：產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策；
超募及披露要求。
十三、利潤分配
1)要在上會前利潤分配實施完畢；
2)如涉及股本變化，需增加一期審計；如利潤分配方案中包含股票股利或轉(zhuǎn)增資本的，必須追加利潤分配方案實施后的一期審計。
3)要體現(xiàn)公司利潤分配政策的連續(xù)性；對滾存利潤分配沒有強制性規(guī)定，但相關(guān)信息披露前后應(yīng)保持一致。
4)保薦機構(gòu)要對在審核期間利潤分配的必要性、合理性進行說明，并分析利潤分配方案的實施對發(fā)行人財務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營等的影響。
十四、突擊入股
1.主板審核理念
1)保薦代表人要重點分析并披露增資轉(zhuǎn)讓的原因、定價、資金來源、新增股東背景、新增股東與發(fā)行人及實際控制人、發(fā)行人董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機構(gòu)及簽字人員間的關(guān)系等；自然人股東需要披露5年的履歷；法人股東需要披露其實際控制人；
2)盡調(diào)過程中必須重點關(guān)注突擊入股問題。核查相關(guān)程序的完備行，如必須經(jīng)過法定的程序要求（董事會、股東會），并核查股份代持情況。如果被舉報，審核將受到重大影響；是否存在違法違規(guī)等；
3)披露增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓對發(fā)行人財務(wù)結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、未來發(fā)展的影響等內(nèi)容；
4)發(fā)行人有時要出具專項說明，保薦機構(gòu)、律師須出具核查意見，說明近期增資后又申請發(fā)行新股的必要性；
5)對于不明原因突擊入股的股東，CSRC建議延長鎖定期。
2.創(chuàng)業(yè)板新增股東問題
6)最近一年新增股東需要披露持股時間、數(shù)量及變化情況、價格及定價依據(jù)；自然人股東：最近五年的履歷；法人股東：法人股東的主要股東、實際控制人。1、程序要求：董事會、股東會；2、披露要求：（1）持股時間、持股數(shù)量級變化情況、價格及定價依據(jù)；（2）自然人股東：最近五年的履歷，如學(xué)生股東；（3）法人股東：法人股東的重要股東、實際控制人。
7)由于申請人普遍存在突擊入股的問題，證監(jiān)會將重點審核股權(quán)大額轉(zhuǎn)讓中資金來源的問題。案例：某申請人股東中有一名尚在讀大學(xué)的自然人股東，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)其在上市前突擊入股，于是要求保薦機構(gòu)核查了其入股的原因和資金來源。
8)最近六個月增資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓需披露增資或轉(zhuǎn)讓的基本情況：原因、定價依據(jù)、資金來源、新增股東背景等；關(guān)聯(lián)關(guān)系：新增股東與發(fā)行人及其實際控制人、發(fā)行人董監(jiān)高之間、與本次相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人之間的關(guān)系。
9)具體來說，（1）增值或轉(zhuǎn)讓的基本情況:增資或轉(zhuǎn)讓原因、定價以及資金來源、新增股東的背景；（2）股份代持情況：委托、信托持股；（3）關(guān)聯(lián)關(guān)系：新增股東與發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、發(fā)行人董事、監(jiān)事、高級管理人員之間、與本次發(fā)行相關(guān)中介機構(gòu)及其簽字人員的關(guān)系。（格式化了）‘（4）對發(fā)行人的影響：對發(fā)行人財務(wù)結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、未來發(fā)展的影響。（為什么增資，原因要說清楚及影響依然要說明，這個還要注意）；（5）保薦機構(gòu)、律師的核查意見、發(fā)行人的專項說明。
十五、國有（集體）股權(quán)問題
1.國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題
1)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置應(yīng)取得國有股權(quán)設(shè)置的批復(fù)文件；公司設(shè)立之后股權(quán)發(fā)生變化的也需要歷次的批復(fù)；
2)國有資產(chǎn)管理部門出文要具有針對性，如未評估，要說明理由，不能泛泛說合規(guī)；在招股書中詳細披露出文單位、文號、出文內(nèi)容等。
3)國有股權(quán)如轉(zhuǎn)讓給個人，需要關(guān)注價格、評估批文、款項來源、支付情況等；
4)一般還需要省政府的批文，認可轉(zhuǎn)讓有效，針對所存在的關(guān)鍵問題寫清楚，不能含糊或概括表述。
5)省級政府出具確認文件包括：①省級政府在確認文件中說明了轉(zhuǎn)讓情況等具體內(nèi)容的沒有問題；②省級政府對下級文件的確認，同樣需要在報告中將股權(quán)演變情況說明清楚；證監(jiān)會也可以代企業(yè)發(fā)文向省級政府征求資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓個人的意見（有案例）。紅帽子企業(yè)如果沒有客觀證據(jù)證明的，則同樣需要省級政府確認。
6)定募公司的股東，不能簡單將托管資料作為依據(jù)，要對登記托管持有人與實際持有人是否一致進行核查，找到相應(yīng)股東當面確認，確有困難的，至少要90%確認。
2.集體股權(quán)轉(zhuǎn)讓的處置
1)履行法定程序，合法有效；
2)無償量化給個人的，掛靠但無證據(jù)證明的，省級人民政府須對相關(guān)股權(quán)變動事項出具確認函。
十六、IPO鎖定期
1.主板鎖定期問題
1)根據(jù)上市規(guī)則，IPO前原股東持有股份上市后鎖定1年，控股股東、實際控制人鎖3年；
2)證監(jiān)會新增內(nèi)部規(guī)定：刊登招股說明書之日前12個月內(nèi)增資擴股進入的股東，該等增資部分的股份應(yīng)鎖定36個月。該36個月期限自完成增資工商變更登記之日（并非上市之日）起計算；
3)要注意的是：根據(jù)目前中小板通常6-9個月的審核節(jié)奏來看，上述“刊登招股說明書之日前12個月內(nèi)”的提法基本可以換算表述為“申報材料前3-6個月內(nèi)”?？钦泄烧f明書之日前12個月之前增資擴股進入的股東，不受前述36個月鎖定期的限制；
4)發(fā)行前1年從應(yīng)鎖3年的股東處轉(zhuǎn)出的股份鎖3年；
5)原則上同一時間、同一價格入股的，鎖定條件是一致的。
2.創(chuàng)業(yè)板股份限售問題
1)申請受理前6個月增資的股份，自[工商登記]日起鎖定3年；[對比主板：1年前增資的鎖3年]
2)申請受理前6個月從控股股東/實際控制人處受讓的股份，自[上市]日起鎖定3年；
3)申請受理前6個月從非控股股東處受讓的股，自[上市]日起，鎖定1年；
4)控股股東的關(guān)聯(lián)方的股，[上市]日鎖定3年；
5)沒有或難認定控股股東或?qū)嶋H控制人的，股東按持股比例從高到低依次自上市之日起鎖定三年，直至不低于發(fā)行前股份總額的51%。
6)涉及到公司董、監(jiān)、高鎖定期的規(guī)定較為雜，不過可以歸納為下面一句話：上市后1年鎖定+在職每年25%的出售限制+離職后半年不得轉(zhuǎn)讓+離職6個月后的12個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓不超過50%；董監(jiān)高間接持有發(fā)行人股份及其關(guān)聯(lián)方直接或間接持有發(fā)行人股份的，參照董監(jiān)高直接持股鎖定；
7)需要強調(diào)的是，面對創(chuàng)業(yè)板離職潮的現(xiàn)象，深交所新的規(guī)定更為嚴苛，要求創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員在首次公開發(fā)行股票上市之日起六個月內(nèi)申報離職的，自申報離職之日起十八個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其直接持有的本公司股份；在首次公開發(fā)行股票上市之日起第七個月至第十二個月之間申報離職的，自申報離職之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其直接持有的本公司股份。
8)申請受理前六個月內(nèi)利潤分配或資本公積金轉(zhuǎn)增股本所形成的股份，審計、驗資，與原有股份鎖定相同。
十七、國有股轉(zhuǎn)持
1)申報前必須提供國有股轉(zhuǎn)持的相關(guān)批復(fù)。已有國有股轉(zhuǎn)持的文件，但是審核過程中非國有化了，需要重點解釋有沒有規(guī)避轉(zhuǎn)持義務(wù)的嫌疑。
2)如果不履行轉(zhuǎn)持義務(wù)，必須要有國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門的確認文件；如果說不清楚，要強制履行相關(guān)轉(zhuǎn)持義務(wù)，哪怕股權(quán)持有者已經(jīng)是非國有單位或個人。
十八、合伙企業(yè)作為股東
1)合伙企業(yè)可以開立股東賬戶，因此可以作為發(fā)行人股東，披露的原則參照法人制企業(yè)，但由于合伙企業(yè)的合伙人安排非常靈活，保代必須認真核查；
2)重點關(guān)注：（1）合伙企業(yè)的真實性、合法性，是否存在代持關(guān)系；（2）合伙人之間的糾紛、訴訟等；（3）對合伙企業(yè)的歷史沿革和近三年的主要情況進行核查；（4）突擊入股的合伙企業(yè)應(yīng)進行詳細、全面核查。（5）可比照法人股東進行信息披露，根據(jù)合伙企業(yè)的身份和持股比例高低決定披露信息的詳略；
3)正常情況下，合伙企業(yè)可以作為一個股東，但如果存在故意規(guī)避200人嫌疑的，要把所有的合伙人均作為股東。
十九、社保、公積金問題
1)社保和公積金問題只要不影響到發(fā)行條件，歷史上的障礙和瑕疵不會造成實質(zhì)性障礙。
2)因地方法規(guī)原因歷史上存在欠繳的，要做合理披露、大股東承諾承擔追繳責(zé)任；對農(nóng)民工、臨時工的社保、住房公積金，如果企業(yè)未交，中介機構(gòu)應(yīng)核查原因、職工身份、當?shù)厣绫２块T的文件及明確意見，公司大股東或?qū)嶋H控制人要出具補交的承諾。社保比公積金更嚴格，公積金是要求上市前清理完畢即可。上述清理應(yīng)確保符合發(fā)行上市條件。
3)中介機構(gòu)進場后按規(guī)定繳；
4)上市時要及時扣除欠繳金額，看仍是否符合發(fā)行條件。
二十、紅籌架構(gòu)
1)實際控制人為境內(nèi)法人的紅籌架構(gòu)，要求清理；要求全部轉(zhuǎn)回境內(nèi)，中間環(huán)節(jié)要取消，除非有非常充分的理由證明并非返程投資；
2)實際控制人為境外，需要披露，理清控股情況、核查實際控制人有無違法等，由保薦機構(gòu)自己掌握。
3)創(chuàng)業(yè)板紅籌架構(gòu)的問題：可以保留部分股權(quán)在境外，但控制權(quán)必須要回境。
4)如果實際控制人、控股股東本身為境內(nèi)自然人或法人，發(fā)行人審慎考慮將境外特殊的公司架構(gòu)去除，將控制權(quán)轉(zhuǎn)移回境內(nèi)。如果實際控制人、控股股東本身為境外自然人或法人，要把握股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰。
5)境內(nèi)自然人通過取得境外身份從而獲得紅籌合法資格的問題現(xiàn)在是得到認可的，盡管不是很公平，但是也沒有更好的辦法。
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