2017-12-19 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2989 喜歡：0
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號(hào)，采取多種科學(xué)、有效和合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是手段，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿。
市值管理在國(guó)外本身是沒(méi)有這一概念和業(yè)務(wù)的，屬于國(guó)人自創(chuàng)，因此既然是新生業(yè)務(wù)，就會(huì)不斷有各種中介機(jī)構(gòu)試水其中，至今在市場(chǎng)的不斷實(shí)踐中已經(jīng)演化出多種模式。
一、券商市值管理模式：盤(pán)活存量
券商市值管理業(yè)務(wù)的興起得益于近年來(lái)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的發(fā)展，主要圍繞著上市公司大股東存量持股市值的盤(pán)活來(lái)設(shè)計(jì)。
1、股權(quán)托管管理
就是通過(guò)游說(shuō)將上市公司股東的股權(quán)托管到該券商某個(gè)營(yíng)業(yè)部，等到股東減持時(shí)以獲取經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入。這是券商的一個(gè)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在今天也被納入了券商的市值管理業(yè)務(wù)之中，其主要目的除了獲得傭金收入之外，還為后續(xù)的市值管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。
2、大宗交易
如果上市公司股東持有的股票已經(jīng)解禁，需要套現(xiàn)但不想形成對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的沖擊，這時(shí)候券商可通過(guò)大宗交易來(lái)幫助上市公司大股東實(shí)現(xiàn)這一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可幫助尋找接盤(pán)方或券商直接接盤(pán)。
3、股權(quán)質(zhì)押融資
當(dāng)上市公司股東持有的股權(quán)仍處于禁售期，或解禁了但不想降低持股比例，如果需要錢(qián)，這時(shí)證券公司即可為上市公司股東開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押融資，即股東把股權(quán)質(zhì)押給券商，從券商那獲得一筆資金，到期還本付息。質(zhì)押率一般為4折左右，主板4折，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票3折，也要看上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)绾巍Ｄ昀⒁话阍?%左右，比銀行利息要高一些，但放款效率高，而且對(duì)資金用途無(wú)限制。
4、融券業(yè)務(wù)
如果上市公司股東持有的股票標(biāo)的屬于可開(kāi)展融券的股票，而且所持股票也已解禁，則券商可以從股東那借出股票，到期再還給該股東，且支付一定的利息。
5、約定式回購(gòu)
不在融券標(biāo)的股票范圍內(nèi)的上市公司股東如急需資金，但又看好未來(lái)股價(jià)走勢(shì)，這時(shí)券商可提供約定式回購(gòu)業(yè)務(wù)，即上市股東先以約定的價(jià)格賣(mài)給券商獲得資金，同時(shí)約定未來(lái)一段時(shí)間后以約定的價(jià)格從券商手中再購(gòu)回。
6、高拋低吸
即上市公司股東將股票交由券商管理，由券商根據(jù)市場(chǎng)行情做高拋低吸，到約定的時(shí)間再將股票交由該股東，這其中高拋低吸產(chǎn)生的收益由雙方按約定的比例進(jìn)行分配。以上是券商開(kāi)展市值管理的6種方式，共同點(diǎn)是幫助上市公司股東盤(pán)活存量市值，從而獲得一定的傭金收入或利息收入。
二、大宗交易商市值管理模式：拉升股價(jià)
近幾年隨著越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)走上中小板或創(chuàng)業(yè)板，這些民營(yíng)上市公司的創(chuàng)始股東或PE機(jī)構(gòu)存在較大的減持套現(xiàn)沖動(dòng)，以獲得一定的現(xiàn)金以改善生活或兌現(xiàn)投資收益。
為了減輕二級(jí)市場(chǎng)直接減持造成的公司股價(jià)的沖擊，減持方一般都通過(guò)大宗交易來(lái)實(shí)現(xiàn)減持，二級(jí)市場(chǎng)減持需求巨大，這就給二級(jí)市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事大宗交易業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供了前所未有的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，大宗交易商的市值管理業(yè)務(wù)由此興起。
1、先拉升后交易的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東事先與大宗交易商談好交易與分成協(xié)議，然后大宗交易商以雄厚的資金實(shí)力在二級(jí)市場(chǎng)拉升股價(jià)，然后通過(guò)大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣(mài)給大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以當(dāng)天正常的市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出。
2、先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東先通過(guò)大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣(mài)給大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的資金實(shí)力在二級(jí)市場(chǎng)拉升股價(jià)至目標(biāo)價(jià)位后賣(mài)出，最后減持股東與大宗交易商按約定的比例將收益分成。
三、私募基金市值管理模式：聯(lián)合坐莊
盡管坐莊的法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，但由于高盈利的巨大誘惑，中國(guó)證券市場(chǎng)從來(lái)不缺坐莊者，坐莊者以二級(jí)市場(chǎng)上的各種私募基金為多。坐莊的方式有獨(dú)立做莊的，也有與上市公司聯(lián)手坐莊的，因?yàn)榕c上市公司聯(lián)手坐莊勝算大。坐莊者也在不斷與時(shí)俱進(jìn)，為了獲得與上市公司聯(lián)合坐莊的支持，也打起了給上市公司做市值管理的旗號(hào)，這就是私募基金的市值管理模式。
私募基金市值管理的基本做法是，先跟上市公司大股東或上市公司的管理層談好聯(lián)合坐莊計(jì)劃，這其中包括雙方的出資金額、收益分成比例、上市公司配合出利好等。
然后莊家在二級(jí)市場(chǎng)上打壓吸籌，上市公司配合出利空消息；吸籌到控盤(pán)程度后開(kāi)始拉升股票，上市公司配合出利好，如年報(bào)業(yè)績(jī)大幅預(yù)增、高比例送轉(zhuǎn)股、對(duì)外并購(gòu)大手筆、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、核心員工股權(quán)激勵(lì)方案推出、新產(chǎn)品、新技術(shù)重大突破等，同時(shí)私募通過(guò)關(guān)系不斷的通過(guò)分析師出推薦買(mǎi)入報(bào)告，不斷的在各種媒體上宣講該公司的成長(zhǎng)故事和投資價(jià)值，將股價(jià)不斷推升；最后在市場(chǎng)一片看好中逐步出貨了結(jié)，如果實(shí)在出不了貨，找有朋友在的公募基金接盤(pán)。成功出貨后，先是莊家與上市公司大股東或核心高管按約定比例分配投資收益，再是莊家拿出一部分的收益分給接盤(pán)的公募基金經(jīng)理。
四、財(cái)經(jīng)公關(guān)商市值管理模式：價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)
傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司的業(yè)務(wù)主要是為IPO公司提供IPO過(guò)程中的媒體關(guān)系管理和投資者關(guān)系管理服務(wù)。媒體關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)各類(lèi)媒體上發(fā)正面報(bào)道，以及當(dāng)媒體有負(fù)面報(bào)道時(shí)幫IPO企業(yè)擺平媒體，手段主要是與媒體開(kāi)展合作，如投放廣告、贊助活動(dòng)等。投資者關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)組織IPO定價(jià)過(guò)程中的路演活動(dòng)和舉辦上市成功后的慶功酒會(huì)等。
總體來(lái)說(shuō)，IPO階段的財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)的知識(shí)含量不高，因此，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，但I(xiàn)PO火熱時(shí)均能活得較好。由于IPO已暫停一年多時(shí)間，主要依賴(lài)于IPO的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司多數(shù)無(wú)事可做，于是紛紛將眼光轉(zhuǎn)向了已上市公司的公司。如果仍以提供財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)為由游說(shuō)上市公司則難度較大，為此，不少財(cái)經(jīng)公關(guān)公司也打起了給上市公司提供市值管理咨詢服務(wù)的旗號(hào)走訪上市公司，但其提供的服務(wù)內(nèi)容仍然是傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)，如向上市公司提供媒體關(guān)系管理服務(wù)和投資者關(guān)系管理服務(wù)。
五、管理咨詢公司市值管理模式：產(chǎn)業(yè)整合
管理咨詢公司是最早給企業(yè)提供智力咨詢服務(wù)的一類(lèi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要集中于戰(zhàn)略管理咨詢、營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略咨詢、人力資源戰(zhàn)略咨詢、管控架構(gòu)咨詢、信息化咨詢、資本運(yùn)作咨詢等。由于中國(guó)優(yōu)秀的企業(yè)基本都上市了，為了切入到為上市公司提供管理咨詢服務(wù)，近年來(lái)不少管理咨詢公司也打出了為上市公司提供市值管理咨詢服務(wù)的旗號(hào)。
管理咨詢公司給上市公司提供的市值管理咨詢服務(wù)的基本內(nèi)容是，在傳統(tǒng)的給上市公司擬訂產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，也給上市公司擬訂借助資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略，以期幫助上市公司通過(guò)外延式增長(zhǎng)做大業(yè)績(jī)，從而提升上市公司市值。
六、其他公司市值管理模式：系統(tǒng)視角
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號(hào)，采取多種科學(xué)、有效和合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是手段，價(jià)值經(jīng)營(yíng)是杠桿。上市公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均應(yīng)導(dǎo)向公司市值的增長(zhǎng)，目的是促進(jìn)上市公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)為目標(biāo)和目的。
根據(jù)以上6種市值管理模式的合規(guī)性和科學(xué)性，大致可以將之歸納為3大類(lèi)：
一類(lèi)是邪道；即將市值管理搞成內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為，如大宗交易商和私募基金的市值管理模式；
二類(lèi)是偏道；雖然不違規(guī)，便只是將市值管理的某一種手段視作是市值管理的全部，以偏概全，如券商、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司和管理咨詢公司的市值管理模式；
三是正道；將市值管理理解為上市公司的戰(zhàn)略管理工程和系統(tǒng)工程，將價(jià)值創(chuàng)造視作市值的基礎(chǔ)，將公司價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)視作將公司投資價(jià)值表現(xiàn)為良好市值的手段，將價(jià)值經(jīng)營(yíng)視作利用良好市值開(kāi)展再融資、并購(gòu)和股本擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，同時(shí)在市值低迷時(shí)通過(guò)增持、回購(gòu)等手段維護(hù)公司市值。
總之，全面了解和分析當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)存在的6種市值管理模式，有助于上市公司辯別科學(xué)與不科學(xué)的市值管理以及合規(guī)和違規(guī)的市值管理，有助于上市公司從戰(zhàn)略高度開(kāi)展科學(xué)、有效和合規(guī)的系統(tǒng)性市值管理，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)上市公司市值的可持續(xù)增長(zhǎng)。
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